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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180820

2018-08-20 08:04 来源: 和讯名家
今日焦点
    买方反馈(海外机构)

  大盘观点:

  客户认为市场仍然处于震荡向下探底的过程中,下个月的社融和金融数据或将迎来反弹,但对经济基本面的担忧远未缓解。国内货币政策放松对经济下行有支撑作用。但是这一轮放水对市场的影响可能和2008年及2015年不同,一方面企业和居民的杠杆已较难再加,另一方面和2008年最大区别是当前为经济比好而不是比差模式,中国没有相对优势。因此虽然货币放水,但风险偏好仍然向下。转折点可能是美国经济强势势头渐弱以及贸易战趋缓。

  看好行业:

  宽货币宽信用下看好周期,周期里最看好水泥,但实质参与的客户并不多。海外客户对近期国内下降的消费数据比较关注,消费股有隐忧。

  晨会分享

  【宏观 李超(S0570516060002)/刘天天(S0570518050003)】宏观: “谈”总比“不谈”好(20180819)

  8月16日商务部宣布,应美方邀请,商务部副部长王受文拟于8月下旬率团访美,就中美经贸问题进行磋商。我们认为,此次副部级谈判是中美双方在历经谈判僵局后进行谈判试水的重要一步。据华尔街日报(博客,微博)报道,两国官员透露,中美谈判代表正在制定谈判计划,试图在中美两国元首11月多边峰会会晤之前,结束双方的贸易僵局。11月18日在巴布亚新几内亚举办APEC峰会,11月30日在阿根廷举办G20峰会。我们认为,中美或将在此次谈判中就双方需求进行摸底,中美两国元首可能在11月中下旬APEC或G20峰会中碰面,贸易摩擦有望在11月底前出现缓和。

  【策略 曾岩(S0570516080003)】微滞胀预期与地产政策博弈(20180819)

  观察国内经济(经济增速下行压力大+CPI回升)与资产价格(股债双杀+大宗商品价格指数上行)两个维度数据,我们认为近期微滞胀预期有抬升的倾向,或对经济刺激政策形成一定挑战,并可能对A股估值形成一定程度的压制。部分投资者对地产政策是否会边际放松关注度较高,我们认为博弈地产政策边际放松的胜率较小,一是7月以来信用和财政政策修正、基建加码有望对冲部分经济下行风险,二是1-7月地产投资和销售数据向好,政策放松的必要性并不大。短期大势我们继续保持中性,当前市场仍然处于政策消化期,未来市场如何演绎取决于政策刺激落实到基本面效果。

  【建筑建材 鲍荣富(S0570515120002)/赵蓬(S0570518040001)/陈亚龙(S0570517070005)】鲁阳节能(002088,股吧)(002088,买入): 结构调整成效明显,盈利能力创新高

  18H1业绩符合预期,1~3Q业绩预告略超预期(20180819)

  2018年8月17日公司发布18年中报,实现营业收入7.64亿元,YoY+16%,实现归母净利1.49亿元,YoY+138.27%,接近预告上限(140%),符合我们与市场的预期。同时公司预告18年1~3Q实现归母净利2.1~2.6亿元,YoY+50%~90%,略超预期。公司业绩基数较低,“转方式、调结构”经营效果明显,细分产品盈利能力进一步提升。我们上调公司18-20年EPS至1.00/1.23/1.48元,维持“买入”评级。

  【中小市值 孔凌飞(S0570517040001)】迪瑞医疗(300396,股吧)(300396,买入): 新产品销售有望于下半年提速(20180819)

  公司2018年上半年实现营业收入4.39亿元,同比增长10.73%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长11.40%,符合预期。子公司宁波瑞源上半年实现收入1.02亿元,同比增长11.40%。扣除并表因素,母公司上半年实现营业收入3.33亿元,同比增长11.83%。公司试剂产品上半年增长亮眼,随着传统产品开放转封闭的持续进行和新产品销售渠道的优化,公司下半年增速有望进一步提升。预计2018-2020年EPS分别为0.77、1.08和1.43元,维持“买入”评级。

  【医药 代雯(S0570516120002)/李沄(S0570518060003)】恩华药业(002262,股吧)(002262.SZ,买入):精麻龙头,提速已现(20180819)

  公司8月19日发布2018半年度业绩报告,1H18实现营业总收入18.66亿元(+11.18%yoy),归母净利润2.62亿元(+25.2%yoy),2Q实现营业总收入9.40亿元(+11.9%yoy),归母净利润1.60亿元(+29.3%yoy),业绩呈现提速趋势(归母净利润1Q +19.3%)。公司工业板块占比不断提升(1H18 +6.76pct),盈利能力持续加强。公司为少有的上市以来保持每年扣非净利润增长为正的公司(全市场仅有5家),07-17年扣非净利润CAGR=31.7%。基于公司:1)二线品种高速增长;2)销售分线度过磨合期,深耕市场销售人效提升;3)内生+外延打造产品管线。我们预计公司18-20年归母净利润增速分别为25.7%/29.2%/28.2%,对应EPS为0.49/0.63/0.81元,我们给予19年34-36xPE,对应目标价21.42-22.68元,维持买入评级。

  【轻工 陈羽锋(S0570513090004)/张前(S0570517120004)/倪娇娇(S0570517110005)】尚品宅配(300616,增持): 渠道发力见成效,收入如期高增长 (20180819)

  据尚品宅配中报,2018年上半年公司实现营收28.67亿元,同比增长34%;归母净利润1.23亿元,同比增长88%,符合我们此前预期。分业务看,定制家具业务、配套家居业务分别实现营收22.00、4.90亿元,同比分别增长24%、81%;软件及技术服务、O2O引流服务业务分别实现营收0.35、0.64亿元,同比分别为-27%、49%;新增整装业务收入0.47亿元。盈利能力方面,受毛利率较低的配套家居和整装业务收入占比提升影响,毛利率同比下滑2.1pct至43%;受益于规模效应,期间费用率同比下滑1.3pct至40%,对应销售净利率4.3%,同比提升1.2pct。

  考虑到地产景气度下行对家居企业销售影响,我们略微下调盈利预测,预计尚品宅配2018-2020年归母净利润分别为5.3、7.4、10.0亿元,对应EPS为2.67、3.72、5.01元。考虑到公司渠道拓展加速、O2O引流优势及整装云、自营整装前端获客优势明显,给予2018年35-37倍PE估值,对应目标价格区间93.45-98.79元,维持“增持”评级。

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(责任编辑: 李佳佳)
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